6 июня совет директоров Банка России проведет заседание, на котором решит судьбу ключевой ставки, которая остается на неизменно высоком уровне 21% с конца октября прошлого года. На пресс-конференции зампред ЦБ Филипп Габуния заявил, что на заседании будут рассматриваться «более разнообразные варианты», чем в апреле.
При этом глава ВТБ Андрей Костин уверенно говорит: «Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции. Да, инфляционные ожидания высоковаты».
Консенсус-макропрогноз Центра ценовых индексов (ЦЦИ) предполагает снижение ставки к концу 2025 года до 17%, но с широким диапазоном от 14 до 19%.
Так что нам ожидать от ключевой ставки, а значит, и от всего, что из нее вытекает — стоимости кредитов и процентов по депозитам в первую очередь?
Профессор НИУ ВШЭ в Санкт-Петербурге Андрей Заостровцев полагает, что ЦБ оставит ставку, а если и снизит, то вероятно лишь на 1 процентный пункт (п.п.).
— Годовая инфляция затормозилась до 9,8%, определенный позитив в макроэкономике есть. Снижение на один и даже на два пункта, хотя последнее маловероятно, не приведет к взлету инфляции.
«СП»: К какой ставке нужно стремиться?
— Текущий уровень объективен, исходя из обстоятельств. Приходится воздействовать через высокую ставку на население, чтобы граждане несли деньги на депозиты и не тратили средства.
Если существенно снизить ставку, то последует вспышка инфляции. Макроэкономическая политика в России достаточно жесткая, что в текущих условиях она вполне соответствует реальности.
«СП»: До каких пределов инфляция в этом году может затормозиться?
— Трудно предсказывать, это зависит от валютного курса. Думаю, что в районе 10% будет. Вряд ли она снизится до более низких показателей. То есть этом году нас ждет двухзначная инфляция, но ненамного выше 10%.
Для российской экономики это не так страшно. В других странах такой высокой инфляции нет, но у них более значительные бюджетные дефициты. В России, несмотря на пересмотр ожидаемого дефицита с 1,17 трлн до 3,79 трлн руб. в конце апреля, ситуация с бюджетом далека от тяжелой.
Нефть пока стоит не так мало — в районе $62−63 за баррель. То есть пока макроэкономическая ситуация складывается на три с плюсом или четыре с минусом. Ключевая ставка в этом году будет сокращаться до примерно 19%, в том числе в рамках макроэкономического прогноза ЦБ (нижняя планка).
Доктор экономических наук, главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев объяснил, что торможение инфляции в годовом выражении крайне незначительно, так как показатель снижался с 10,23% в конце апреля.
— Это говорит в пользу снижения ставки Центробанком. Но две недели назад Банк России опубликовал результаты опроса, согласно которым инфляционные ожидания на годовом горизонте выросли до 13,4%, несмотря на торможение инфляции.
Регулятор очень пристально следит именно за этим фактором, поэтому он перевешивает все в противоположную сторону.
«СП»: Какой сценарий наиболее вероятен?
— Скорее всего Банк России не снизит ставку, так как он держит в уме индексацию тарифов ЖКХ, которая произойдет 1 июля. Регулятор не захочет оказаться в такой ситуации, что после снижения ставки в июне на следующем заседании 25 июля после скачка инфляции ставку придется снова повышать.
В случае, если ЦБ оставит ставку прежней, и рост цен не ускорится достаточно серьезно после индексации, то тогда возможно будет снижение. Но пока шансы примерно в 60%, что ставка на ближайшем заседании останется на уровне 21%. Повышать точно не будут. Если будет снижение, то максимум на 2 пункта.
«СП»: Насколько существенно индексация тарифов повлияет на инфляцию?
— Трудно представить, что после этого не будет скачка инфляции. При меньшей индексации в 9,8% в прошлом году цены значительно росли. Сейчас нас ждет рост тарифов на 11,7% в целом по стране, а в некоторых регионах даже выше. К примеру, в Москве — на 15%.
«СП»: И до каких пределов имеет смысл снижать ставку в течение года?
— Бизнес заинтересован в том, чтобы было как можно меньше, так как от этого зависит ставка по кредитам, по которым никто не хочет переплачивать. Стоимость заемных средств играет в экономике огромную роль.
Но в целом предприниматели были бы рады любому, даже символическому снижению, поскольку это можно было бы расценить как начало нового цикла.
И тогда бизнес начал бы питать надежду, что в ближайшие месяцы ставка будет снижаться. Если все-таки пытаться найти желаемый ориентир для бизнеса, то для него хороший показатель находиться уже на уровне 10%.
«СП»: Насколько сильно резкое снижение ставки повлияет на рост цен?
— Точно это никто не подсчитает, но при высокой ключевой ставке у нас инфляция только сейчас немного качнулась в сторону снижения. И, если объективно оценивать, это произошло преимущественно не из-за ставки, а благодаря укреплению рубля.
Даже после увеличения ставки до 21% цены в конце 2024 года и начале 2025 года все равно продолжали расти. Хотя она все равно затормозила рост.
Если бы ставка не была высокой, то инфляция оказалась бы еще более значительной. Все же потребительские настроения подугасли на фоне такого давления через ставку, что и нужно ЦБ.
«СП»: Что произойдет, если рубль ослабнет?
— Есть факторы, которые трудно предсказать, прежде всего это геополитика. Сейчас крепкий рубль объясняется сохранением ожиданий, которые появились после прихода к власти президента США Дональда Трампа и начала переговорного процесса.
А если представить, что все это развернется в другую сторону, то рубль может быстро ослабнуть, и соответственно разгонит инфляцию.
К тому же к концу года такой крепкий рубль будет совсем невыгоден для российского бюджета, который сверстан из среднегодового курса в 96,5 за доллар. Бюджетные обязательства надо как-то выполнять при том, что цены на нефть снижаются, и еще ведутся разговоры о новых санкциях.
В таких обстоятельствах может включиться стимул к искусственному ослаблению рубля. Это мощный проинфляционный фактор. ЦБ понимает, что это все реальные и достаточно негативные факторы, которые фактически вынуждают удерживать ставку.
